小鹏累损240亿后，拿到大众投资

【市场热点】小鹏汽车在阿里巴巴后，又找到了新“大腿”。

7月26日晚间，小鹏汽车有限公司（XPEV.O）率先发布英文信息，和大众汽车达成一揽子合作计划，引人关注一点是，大众汽车还将掏出真金白银，投资7亿美元，获得小鹏汽车4.99%股权。

笔者看到多家媒体推送信息，措辞用的是“收购”。如果是“收购”，则更大可能是大众从小鹏原有股东接盘老股，老股东套现离场。因此7亿美元资金将无法进入小鹏汽车账上。此外用“收购”一词，用在公司控制权关系发生变化案例中，或更为常见。

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因此，用“认购”应该更为准确。小鹏在其官方网站中的新闻稿中原文用的“will issue Class A ordinary”，即发行新股。7月27日，小鹏汽车（9868.HK）向港交所提交的文件中更是明确显示，发行新股。

7亿美元募资，大约是小鹏在2021年7月港股公开发行募资20.6亿美元三分之一左右，大约是其美股IPO时募资规模17.2亿美元四成左右。阿里巴巴系在小鹏上市前曾投资大约5.6亿美元，晋升第二大股东。

大众汽车在国内深耕已久，去年与合作伙伴在中国（大陆和香港）交付318万辆汽车，员工总数超过9万人。大众汽车这一把投资也超过阿里系总投资金额，预计将是小鹏第三大股东。至于为何选择4.99%而不是5%，或许是为了绕开监管门槛有关。

小鹏汽车缺钱吗？其实并不特别饥渴。

截至2022年末，小鹏持有现金（包括现金等价物）146亿元，短期投资162亿元，流动性超过300亿元。至今年一季度末，现金+短期投资合计大约237亿元，减少63亿元。

这很好理解，小鹏毕竟持续亏损，最近5年（2018年至2022年）再加上最近一个季度，累计亏损超过240亿元，且其持续投资，至2022年度，经营活动现金流始终无法转正。

和老对手相比，理想汽车2018年至2022年累计亏损不到65亿元，今年一季度盈利9.3亿元。至于蔚来汽车，就更离谱了，5年亏损654亿元，一季度继续亏损48亿元。小鹏虽然比不上理想，但亏损规模和蔚来相比好多了。

造车新势力的创业者给进入这个行业设定了较高门槛。此时在账上还有200多元现金储备，再加上大众汽车送上7亿美元（50亿元人民币），只要不是头脑发热，生存应该无风险了。

大众汽车以15美元价格认购新股，并未在小鹏最惨的时候抄底。今年5月末，小鹏股价一度跌至7.5美元附近，如果彼时出手，则将有望获得近10%股权。

在大众拟投资和战略合作消息刺激下，周三小鹏美股大涨约27%，港股投资者更为捧场，全天大涨近34%，分别收于19.46美元和81港元（1份ADS相当于2股普通股）。

需要提醒的是，小鹏在港股公开发行时的股价为165港元，美股IPO价格为15美元，随后在两次公开发行，价格分别为21美元、45美元。因此，即便小鹏港股7月27日大涨，和发行价相比，还处在腰斩状态。

对本次投资，双方还做出约定，大众禁售时间窗口将在交割后两年以上，或者合作造出第一辆车，以两者时间较早者为参考；且小鹏汽车的当家人何小鹏拥有股份至少在发行在外流通股所附投票权50%以上，这实际上对何小鹏在此期间减持也做出了约定。

何小鹏持有少部分A类普通股（440万股），更多是高投票权的B类普通股，大约3.5亿股，这使得其股权在20%左右，但投票权高达70%，牢牢掌控着公司。

也就是说，大众需要何小鹏始终将公司控制权掌握在手中，小鹏汽车普通股数量总计为17.32亿股，如果保持该股本不变，何小鹏要持有大约1.6亿股B类股票就能使其投票权超过50%，实际上何小鹏减持股票的限制并不大。