焦点信息:中邮证券：给予索菲亚买入评级

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中邮证券有限责任公司杨维维近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《整装渠道表现亮眼，在手订单充足》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为18.0元。

索菲亚(002572)
事件：
公司发布2023年一季度报告：2023Q1公司实现收入18.05亿元，同比-9.70%；归母净利润1.04亿元，同比-8.86%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比-15.58%。公司业绩短期承压。全年看，一季度利润占比低，预计对全年业绩影响有限。
收入端略有承压，整装渠道表现亮眼
2023Q1公司业绩有所承压，经销商、直营、大宗等渠道均受不同程度的影响。公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略布局，其中，索菲亚品牌整家定制模式持续推进客单价提升，并开拓橱卫、门窗和墙地等市场；米兰纳品牌下沉蓝海，以优质新商带动业绩倍增；司米品牌全新战略升级为“高端整家定制”，全面推进整家定制的深度转型；华鹤品牌加快“整家定制”战略转型升级，强化招商建店。2023Q1公司整装渠道收入同比+78.42%，业绩表现亮眼。
目前来看，公司在手订单充足，截止2023年3月底合同负债为9.98亿元（上年同期为7.02亿元），同比+42.26%，主要系公司经销商预排单量增加所致。2023Q1公司经营性现金流净额为1.93亿元（上年同期为-2.83亿元），改善明显。
盈利能力进一步提升，期间费用有所提升
2023Q1公司毛利率、净利率分别为33.25%、5.77%，同比分别+1.93pct、+0.12pct，盈利能力进一步提升。期间费用率方面，2022年公司期间费用率为25.73%，同比+1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.28%、8.94%、4.38%、1.14%，同比分别-0.91pct、+1.28pct、+1.09pct、+0.30pct，销售费用率同比有所下降，其他期间费用率均有不同程度提升。
投资建议：
持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位，3+1品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为129.33/147.46/167.54亿元，同比分别+15.2%/+14.0%/13.6%；归母净利润分别为12.97/15.15/17.48亿元，同比分别+21.9%/+16.8%/15.4%，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业需求恢复不及预期风险；整家渠道竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.5亿，根据现价换算的预测PE为12.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级29家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为26.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索菲亚（002572）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）