润际新材沪主板上会在即，依赖境外收入，主营业务毛利率波动大|焦点

据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年6月9日召开2023年第49次上市审核委员会审议会议，届时将审议重庆润际远东新材料科技股份有限公司（简称：润际新材）的首发IPO申请事项，公司拟登陆沪市主板，长江证券为其保荐机构。

【资料图】

润际新材成立于2005年，由诚信华荣、润际合金共同出资设立。公司曾于2016年10月在全国股转系统挂牌公开转让，并于2019年4月终止挂牌。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为香港华荣，其持有公司36.60%的股份；共同实际控制人为付黎、付虹、付焙虹、陈晓琪，一家四口合计控制公司86.16%的表决权。

（股权结构图，图片来源：招股书）

本次冲刺IPO，公司拟募资6.01亿元，计划用于投入“新型金属功能材料智能制造升级建设项目”、“新型金属功能材料研发中心建设项目”、“营销服务网络建设项目”、“补充营运资金项目”。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

1. 2023年一季度业绩大幅下滑

润际新材是一家专业从事高浓度合金元素添加剂、晶粒细化剂等新型金属功能材料研发、生产、销售的企业，产品主要用于高端特种钢和高端铝合金的制备，最终可用于国防军工、航空航天、汽车板材、特高压、新能源汽车、光伏、风电、储能、高铁、大型船舶等高端应用领域。

报告期内，公司主营业务收入主要来自于合金元素添加剂和晶粒细化剂产品的销售，其中合金元素添加剂中的锰剂、硅剂为最主要的产品。

（主营业务收入按产品类别列示情况，图片来源：招股书）

在钢铁行业，不同于铝的低熔点，金属铁熔点较高（1538℃），在一般钢铁的冶炼中，元素添加普遍使用铁合金（铁基中间合金），常见的铁合金有锰铁、铬铁、硅铁、硅锰等，而在对纯净度等要求较高的高端钢铁冶炼中，通常采用直接添加纯金属的方式添加合金元素。

近年来，虽然全球特钢行业市场规模保持持续增长趋势，但增幅较小，2020年至2022年由4108.30亿美元增长达到4300亿美元，增幅仅为4.67%。

（2017-2022年千全球特种钢市场规模，数据来源：中商产业研究院）

在此背景下，2020年至2022年，润际新材的营业收入分别为6.72亿元、17.37亿元、16.73亿元，相对应的归母净利润分别为1493.11万元、1.94亿元、1.49亿元。

可以看到，公司2022年业绩明显下滑，但经营活动产生的现金流量净额由负转正；2021年、2022年，公司分别进行现金分红2000万元、2937.5万元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

报告期内，公司主营业务毛利率分别为9.78%、18.25%和15.63%，波动较大，主要受原材料价格波动、产品结构、客户结构及市场供需关系等多重因素影响，整体远低于可比上市公司的平均毛利率水平。

（主营业务毛利率与可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

事实上，公司于2023年一季度的经营业绩还在进一步下滑，营收同比下降21.29%；归母净利润同比下降60.42%。不过，与2022年四季度相比，2023年一季度营收、净利润环比均增长30%以上。

一季度经营业绩同比下降较多，主要是由于2022年一季度主要原材料电解锰市场价格处于高位（市场均价3.08万元/吨），而后电解锰价格开始大幅下跌，2023年一季度电解锰市场价格为1.37万元/吨，同比下降55.70%，公司产品售价大幅下降导致经营业绩同比大幅下降。

2. 依赖境外销售收入

润际新材的客户分布在全球各地，报告期内，境外销售收入占比由39.45%上升至85.21%。2020年公司推出的短流程锰剂产品、性能更优的硅剂产品能够有效缩短合金元素熔化时间、提升收得率，有助于降低冶炼成本、减少能耗，较好地契合了境外客户降本减碳的需求，因此在境外客户中实现较大规模的销售增长。

（公司营业收入的境内外构成情况，图片来源：招股书）

而境内市场方面，受限于产能制约，公司主动缩减了对境内的供给量，导致境内市场占有率呈现先升后降的趋势。

（近五年公司锰剂产品在国内的销售情况及市场占有率情况，图片来源：招股书）

虽然目前全球多数国家对合金元素添加剂产品的进口无特别的限制性贸易政策，但近几年全球经济的低迷促使国际贸易保护主义抬头，若未来国际贸易环境恶化，可能对公司经营业绩造成不利影响。

3. 结语

作为一家材料供应商，目前润际新材面临最大的问题在于原材料价格波动较大，其影响难以完全有效的传导至下游客户，这对公司的成本控制、存货管理能力有较大考验。若原材料价格大幅上涨，可能给公司带来现金流压力以及产品被替代风险；若原材料价格大幅下跌，公司则需要及时消化周转库存。