中金：维持百威亚太(01876)“跑赢行业”评级 目标价降至16.8港元

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中金发布研究报告称，百威亚太(01876)2023/24年盈利预测保持不变，下调其H股目标价16.8%至25.2港元，对应2023/24年16/13倍的EV/EBITDA，较当前股价有30%有上行空间，维持“跑赢行业”评级。报告中称，公司高端化硬实力强为核心亮点，2019至26年预测的亚太地区、中国、韩国、日本销量年均复合增长率(CAGR)为5.5%/8.4%/2.7%/14.4%，市场份额均为第一。短期看，预计2023年公司百威/超高端分销城市数分别为220、60个，2025年分别达250、80个，仍有扩张空间。该行表示，百威海外市场发展方面也稳健，分地区看，韩国区的啤酒品类整体占比从2012年的50%升至2021年55%;公司致力于将凯狮与社交联系，并开发以自饮与高品质为定位的高端汉麦。印度区兼具量增与高端化空间，预计有望复制中国发展路径。量增方面，印度人均啤酒消费量2升，可支付人群为5600万人，远低于百威亚太人均25升及印度2.6亿潜在可支付人群;而公司在高端及以上品类市占率达67%，百威印度2022年核心/高端/非啤酒收入增长贡献率分别为35%/61%/5%，结构升级趋势可延续。