下半年资本市场如何走?国信证券策略会:A股将回归景气投资,债市估值过高或存回调风险
5月26日,国信证券2023年中期策略会在四川成都举办。对于2023年下半年的宏观经济与A股市场,国信证券研究所给出了相对乐观的研判。
预期2023年经济重回内生性增长,GDP增速超过5.5%
(资料图片)
国信证券宏观固收首席分析师董德志在复盘2023年开局以来的宏观经济形势时认为,从目前已经公布的经济数据来看,一季度经济增速达到4.5%,超越市场预期;从月度GDP来看,3月份单月GDP增速已经超过5%,4月份超过7%,实现了2023年开门红。
董德志认为,从二季度开始,宏观经济增长由恢复性需求驱动向内生性需求增长曙光已现,而二季度是两种增长需求因素切换的关键时期。
做出这一判断是由于两大基石支撑:一是政策导向始终支持民营资本。4月28日政治局经济工作会议进一步强调,要坚持“两个毫不动摇”,破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒,持续提振经营主体信心,帮助企业恢复元气。二是2023年一季度宏观经济的向好,导致企业家宏观经济热度指数开始拐头上行,暗示着企业家信心指数也同步回升。“从历史上若干次经典的转折领先经验来看,企业家信心领先民间投资1-2个季度,预计最快在第二季度可以见到民间投资增速的回升,特别是第二产业的民间投资回升。”
综上,董德志认为,2023年内生性需求回暖将助推经济强势复苏,预计2023年GDP增速超过5.5%;CPI开始进入回升通道,全年增速在1.0%;但PPI增速全年保持在负值区域,预计全年增速为-2%。
对于资本市场投资方面,董德志认为,未来股市走势将优于债市。预期A股市场将在“经济复苏确认+主题投资短期熄火”背景下重建复苏交易、回归景气投资。建议关注上调盈利个股比例较高的子领域,如细分赛道中的饮料乳品、风电零部件、化妆品等赛道存在挖掘机遇。但债市利率水平重新逼近2022年疫情期低位,且当前的估值偏贵,存在较大的回调风险。
预期2023年A股净利润增速持续回暖
而对于A股市场具体操作策略,国信证券经济研究所首席策略分析师王开也谈了自己的看法。
王开认为,2023年以来,围绕AIGC和中特估的双主线,行业出现高速轮动,2023年2月、3月,技术奇点叠加产业政策呵护,头部厂商陆续宣布大力布局大语言模型等共同带动AIGC指数持续上行,大幅跑赢指数;4月,交易走向拥挤、短期情绪转弱,AIGC板块热度下降,小幅跑输全A。此外,2月、3月、4月,万得中特估主题指数分别上涨4.27%、7.63%、8.69%。5月上中旬,“中特估”面临内部分化与调整,表现小幅跑输全A。从轮动速度来看,年初以来行业间快速切换的情况超出往年经验,加大了投资的难度。
展望下半年,王开认为,A股市场胜率预计会超过债券和商品市场,但是弹性可能有限。回顾历史,在中长贷企稳、通胀触底回暖的过程,TMT(2013)、地产(2016)、新消费+新基建(2020-2021初),都成为当年结构性的主线行情。
王开基于自上而下和自下而上两类方法测算:2023年A股盈利水平预期向好,全年全A、全A非金融归母净利润累计同比增速预计将分别达到11.75%、6.30%。
结合宏观景气预测和投资风格匹配,从配置节奏来看,王开认为,二季度经济周期的定位适合快速增长风格,建议关注军工、计算机、食品饮料、社会服务、通信等行业;三季度前半段,宜采取困境反转策略,关注钢铁、有色金属、计算机、建筑材料、电子;三季度后半阶段宜采取景气投资策略,关注社会服务、非银金融、农林牧渔、房地产、公用事业。
从主题投资来看,王开建议投资者关注TMT的硬件类和“AI+行业”等细分领域。“TMT方面,半导体产业链景气反转是2019-2021年超额行情的核心驱动力。TMT拥挤度较低的半导体具备基本面好转预期,硬件类可以在TMT细分领域中重点布局。”
而关于“中特估”投资,王开认为,2022年10月至今,传媒和数字经济中特估等权指数涨幅大幅领先于其他行业,“中特估+消费”与“中特估+高端制造”、“中特估+建筑”整体回报接近的同时,拥有更小的回撤幅度。相关主题短期虽然承压但中长期看法仍保持乐观。后续建议淡化“中特估+行业”轮动投资策略,寻找“中特估”语境下产业链延链补链强链、扩大内需等相关领域的结构机会。
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