晨会焦点

海外经济：央行观察

美联储下半年或继续加息

美联储6 月会议按兵不动，符合预期。这次会议最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储预期年内再加息两次，这超出了市场预期。我们认为上调加息指引源于美国经济的韧性和通胀的粘性，特别是核心通胀尽显顽固，迫使美联储倾向抬高利率。但美联储又不想加息太快，因此选择“稳中求进”，在6 月暂不加息。综合来看，我们认为美联储或有较强的意愿继续加息，如果接下来数据够“稳”，美联储就会倾向于“进”。从另一个角度看，如果紧信用力度不够，紧货币就需要做的更多。

【资料图】

联合解读

5 月经济数据与资产配置

我们认为，5 月经济数据环比增速皆较4 月有所改善，同比走弱，部分反映基数效应，需求不足仍然是主要问题。

消费四年复合增速与上月基本持平，场景修复向收入驱动过渡。制造业和基建固定资产投资四年复合同比增速好于四月，但房地产投资下行，拖低整体固定资产投资。展望未来，虽然5 月经济数据环比有改善，但整体仍然偏弱。政策方面，降息已经吹响了稳增长政策号角，我们预计随着政府部门集中调研结束，更多针对性强、含金量高的政策或可期。向前看，宏观经济和政策走势如何？对各类资产有何影响？中金公司总量以及行业为您联合解读。

汇率展望

全球汇率2023 下半年展望（2）：紧缩预期支撑非美货币我们对英镑、澳元、加元、瑞士法郎、港币等货币做出了下半年展望。英镑：展望2023 年下半年，我们认为英镑对美元依旧可能会表现较强。澳元：我们认为澳元或小幅走强，2023 年四季度的澳美汇率中枢或在0.69 附近。

加元：我们认为加元或将温和走强，主要由于加拿大较有韧性的通货膨胀及良好的经济数据表现意味着加央行后续有较大的加息空间。瑞士法郎：我们认为瑞郎对美元大致会保持强势，总体而言，瑞郎的表现可能在G10 货币中偏靠前。港币：2023 年下半年基于①美港息差或收缩(美联储加息进入尾声)、②中国经济或复苏、③跨境人员持续恢复，我们认为2023 年下半年美港汇率或下行至7.80 附近。

即时点评

尽可能保留灵活性：美联储鹰派暂停的解读

北京时间6 月15 日凌晨，FOMC 会议决定将政策利率区间维持在5.0%-5.25%，并维持原有缩表计划，与市场预期一致，而点阵图预计年内仍有50 个基点的加息空间。我们认为目前基准情形下，通胀的走低令美联储不再那么坚定地继续加息。因此，我们不能忽略美联储加息幅度小于点阵图的预期，甚至不再加息的可能性。美元指数即使短期能从6 月会议的鹰派基调中获得一定支撑，但长期趋势性下行背后的大逻辑并没有太大变化。

海外市场：海外策略

6 月FOMC：“停”而不“止”

我们认为，7 月加息可能性的确存在，但判断9 月后再度加息为时尚早。对于市场更关注的降息，我们认为年内降息可能性不大，年底或可逐步打开对于明年的降息预期。在银行业风险不进一步发酵的前提下，我们认为美联储在三季度可能基本达到停止加息的条件，但今年内可能难以降息，年底或可逐步打开2024 年的降息预期。我们测算信用收缩效果将在三季度开始加速显现进而压制需求，但超额储蓄缓慢释放将使得消费需求仍有韧性，四季度通胀甚至可能小幅翘尾、核心通胀难以明显进一步回落，进而导致货币政策或仍需维持偏紧。

比依股份(603215.SH)：首次覆盖 跑赢行业

空气炸锅供应商龙头，新品类新客户持续开拓

首次覆盖比依股份（603215）给予跑赢行业评级，目标价23.40 元。公司深耕加热类厨房小家电，以ODM/OEM业务为主。2022 年公司外销收入占84%，空气炸锅/空气烤箱/油炸锅分别占主营收入73%/16%/8%。公司近期发布股权激励计划，考核目标为以2022 年营收为基数，2023-2025 年营收增长率不低于25%/65%/100%；或以2022 年扣非归母净利润为基数，2023-2025 年净利润增长率不低于15%/35%/45%。我们预计公司2023、2024年EPS 分别为1.12 元、1.30 元，CAGR 为16%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价23.40 元。当前股价对应2023、2024 年16 倍、13 倍市盈率。目标价对应2023、2024 年21 倍、18 倍市盈率，距当前股价有35.5%的上涨空间。